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【钢市】9月观察：制造业撑盘、建筑业低迷，铁水高位库存压力大

2025年8月，钢市呈现出一系列显著特征：钢厂在利润驱动下维持高炉铁水产量高位运行，五大钢材品种总库存连续累增，供应压力持续累积；终端需求则呈现出鲜明的“制造业强、建筑业弱”结构性分化，钢材市场核心矛盾仍是“高供应-弱需求”错配，库存去化缓慢压制价格反弹空间。即将步入传统的“金九银十”关键窗口期，市场关注点高度聚焦：北方限产政策的实际执行力度与持续性几何？被后延的季节性需求能否如期释放并有效承接供应压力？美联储潜在的货币政策转向将带来怎样的影响？成本支撑与原料价格的分化又将如何演变？这些核心变量将共同塑造9月钢市的运行轨迹。本文旨在梳理当前市场核心矛盾，分析关键驱动因素，为理解与预判9月钢市走向提供参考。

一、螺纹钢期现基差创年内新高，9月基差或收窄

以上海市场螺纹钢价格为例，2025年螺纹钢期现基差，呈现显著波动趋势，整体表现为先降后升的走势，年初1月27日基差一度出现负值（现货贴水），但年中后持续走强，并于8月创出年内新高。截止2025年8月25日，HRB400Eφ20螺纹钢价格在3310元/吨，SHFE螺纹主力合约收盘价在3138元/吨，螺纹钢基差在172元/吨，月环比贴水扩大98元/吨，年同比由升水-14元/吨扩大到贴水172元/吨。

螺纹钢基差水平受供需动态、市场预期、交割压力及政策因素综合影响，基差扩大主要受交割资源增加、现货供应压力及期货市场情绪影响，显示现货相对期货持续强势的特征，基于历史数据和当前市场动态，螺纹钢期现基差的正常范围集中在 0到200元/吨，典型值约100-150元/吨（基差率1%-5%），此区间反映供需相对平衡状态。8月底受限产政策影响，短期内期现价差或维持高位，而9月中上旬随着交割资源持续释放或地产需求进一步疲软，基差可能收窄。

二、铁水产量高位、钢材库存连增

1、利润驱动下钢厂铁水产量维持高位，主动减产意愿不足

据统计，截止到2025年8月22日，247家样本钢厂铁水8月日均产量为240.61万吨/天，月环比减少0.72万吨/天，年同比增加6.43万吨/天；钢厂高炉开工率83.36%，周环比减少0.23%，年同比增长5.89%；钢厂盈利率64.94%，周环比下降0.86%，年同比增加63.64%。从近5年的数据可以看出，目前钢厂日均铁水产量处于近5年中高位水平，而自年初开始，钢厂日均铁水产量就一直高于去年同期水平。

自7月中旬开始，北方限产消息就开始持续发酵，但实际8月中上旬限产政策宽松，并未出现规模性新增检修计划。尽管部分高炉因常规检修短期影响产量，但同期复产高炉数量更多，与往年不同的是，今年钢厂盈利率大幅增加，高盈利水平直接拉动钢厂生产积极性，8月日均铁水产量年同比显著增加，在相对高利润的驱动下，钢厂主动减产意愿不足，即使淡季需求转弱，也仅通过局部高炉轮休调节生产，而非大规模主动停产。据调研显示，河北唐山地区钢铁企业已收到通知，做好8月31-9月3号高炉按产能限产40%的准备，预估日均铁水影响量总计约4.18万吨，限产力度不及预期。而目前铁水日均产量处于近5年中高位水平，在弱需求的背景下，钢厂仍需根据实际情况灵活调整生产政策来维持供需关系的平衡。

2、供需错配致钢材库存连增，厂库压力向社库转移

供应方面，截止2025年8月22日，据统计，五大钢材品种供应878.06万吨，周环比增6.43万吨，周增幅为0.7%，年同比增长12.72%。本周长材与板材产量均呈现此消彼长的变化，长材螺纹钢产量降幅较大。五大钢材总库存1441.04万吨，周环比增25.07万吨，周增幅为1.8%，年同比下降12.23%。五大品种总库存维持累库局面，结构上表现有所区别：厂库小幅下降，社库开始增加，压力由生产端向流通端转移。

五大钢材总库存增加的核心驱动是供应高位持稳与需求季节性回落的叠加效应，一方面，7月钢价的快速上涨提前透支了一部分8月需求的释放，再加上8月高温抑制建筑活动，导致钢材消费量下降；另一方面，在利润的驱动下，自7月中旬开始，五大钢材产量连续五周增加，导致供应压力持续累积。近期受原燃料端成本增加影响，生产企业利润有所下滑，钢厂生产积极性或有所削弱，未来需关注钢厂检修计划，以及“金九银十”需求复苏进度，若供应未有明确收缩，生产及流通企业库存压力可能持续。

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